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我國(guó)股市存在的主要問題

1．資源的行政性分配

上市資源是一種市場(chǎng)資源，應(yīng)該采取市場(chǎng)手段衡量其是否具備條件，但在設(shè)立股市初期，新股發(fā)行方式上沿用指標(biāo)控制的辦法，基本上是一種指標(biāo)分配加政府行為的模式。在這種模式下，各部委、各省市都有發(fā)行股票的額度，分配資本資源，這種用行政辦法進(jìn)行額度分配、用行政手段分配資本資源的辦法，破壞了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)公平競(jìng)爭(zhēng)的原則，極不利于股市的健康發(fā)展。表現(xiàn)在：受各種錯(cuò)綜復(fù)雜的利益關(guān)系的驅(qū)動(dòng)和限制，政府在上市公司選擇上很難保證客觀性和公正性，難免出現(xiàn)一些好的企業(yè)被排除在上市之外，而一些不好的企業(yè)卻被圈定為上市對(duì)象；某些上市公司“殼”的巨大市場(chǎng)價(jià)值將誘使一些不法之徒鋌而走險(xiǎn)，采取行賄、欺詐等非法手段獲取上市指標(biāo)。

2．股票市場(chǎng)處于人為分割的狀態(tài)

目前我國(guó)股份制企業(yè)公司的股份按投資主體的不同可分為國(guó)有股、法人股、社會(huì)公眾股、內(nèi)部職工股、外資股(B股)等五種股權(quán)，只有占總股本30％左右的社會(huì)公眾股和B股可以上市流通，70％左右的國(guó)有股和法人股被拒絕上市交易。我國(guó)的股票又分為A股、B股以及在海外發(fā)行上市的H股、N股等，不同類型的股票在不同的、互相封閉的市場(chǎng)上流通。一個(gè)公司可以同時(shí)有A股、B股或H股，但一個(gè)公司不能同時(shí)將全部募集股份在一個(gè)市場(chǎng)上上市，這直接導(dǎo)致市場(chǎng)之間的排斥性。另外，深滬兩大交易所都要成為國(guó)內(nèi)唯一的中心市場(chǎng)，相互不聯(lián)通，一個(gè)公司不能同時(shí)在深滬兩個(gè)交易所上市，這樣分割的市場(chǎng)造成市場(chǎng)之間具有很強(qiáng)的排斥性，使得我國(guó)的股票市場(chǎng)整體處于一種被分割狀態(tài)。

3．上市公司質(zhì)量不高

上市公司質(zhì)量不高是當(dāng)前我國(guó)股市很大的不穩(wěn)定因素，主要表現(xiàn)在：上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況差，虧損家數(shù)不斷增多，凈資產(chǎn)收益率呈逐年下降趨勢(shì)，每股收益不斷降低，審計(jì)報(bào)告中出具保留意見的公司也不斷增多。上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況惡化并非由發(fā)行股票和上市本身造成，其根本原因在于現(xiàn)行的股份制改造沒有真正從產(chǎn)權(quán)關(guān)系、責(zé)權(quán)利制度等根本性問題上進(jìn)行改造。這跟上市公司基本上沿襲了國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)機(jī)制有關(guān)。

4．過度投機(jī)占主導(dǎo)地位

我國(guó)證券市場(chǎng)自誕生之日起，就深深地被過度投機(jī)行為所困擾。主要表現(xiàn)：一是股票價(jià)格大起大落。二是換手率過高，導(dǎo)致牛、熊市成交量相差懸殊，加劇了人們的投機(jī)心理。三是市凈率過高。四是市盈率討高。

5．信用缺失 信用是股市的支柱。由于我國(guó)建設(shè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的歷史短，對(duì)信用的認(rèn)識(shí)膚淺，因此在信用體制的建設(shè)上步履緩慢。建立股市信用的關(guān)鍵在于信息流通要暢快，信息披露的內(nèi)容要完全、真實(shí)、正確。但是在現(xiàn)實(shí)中，上市公司在披露信息時(shí)不夠及時(shí)或秘而不宣。在有可能影響公司股價(jià)的重大事件發(fā)生時(shí)，上市公司往往為了穩(wěn)定股價(jià)不公開發(fā)布此種信息，但該信息卻又在私下里傳播，形成內(nèi)幕交易。上市公司伙同中介機(jī)構(gòu)作假已是公開的秘密。這些都是經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路轉(zhuǎn)軌國(guó)家的通病。在股市發(fā)展初期，由于股票發(fā)行少，而購買者眾多，炒作和投機(jī)盛行，導(dǎo)致股價(jià)不斷上揚(yáng)，形成表面繁榮，此時(shí)人們不大關(guān)注上市公司的信用。而當(dāng)氣泡破滅后，人們才去偽存真，最終認(rèn)識(shí)到信用的重要。英國(guó)的“南海事件”和美國(guó)的“黑色星期一”事件從歷史的角度給我們敲響了警鐘。現(xiàn)在我國(guó)股市的低迷，很大原因在于上市公司的信用缺失。

6．證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)不規(guī)范 券商在為國(guó)家和企業(yè)籌集建設(shè)資金、優(yōu)化資源配置、直接推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展等方面起著重要作用。但長(zhǎng)期以來，券商的健康發(fā)展一直受到很大掣肘。

一是券商的融資渠道一直不暢通，使券商越來越難以適應(yīng)證券市場(chǎng)發(fā)展的需要。在缺乏有效、嚴(yán)格監(jiān)管體制的條件下，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)往往不能有效發(fā)揮其積極作用。

二是證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的“全能化”發(fā)展模式。在我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)育不甚成熟的時(shí)候，為節(jié)約交易成本，促使券商的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)“全能化”，即集證券交易代理商、交易自營(yíng)商、資金投管人和資金清算人于一身。

三是證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)自身的業(yè)務(wù)定位不利于資本市場(chǎng)的發(fā)展。我們目前券商進(jìn)行的投資銀行業(yè)務(wù)中，重點(diǎn)是證券發(fā)行和代理買賣等金融性業(yè)務(wù)，占投資銀行業(yè)務(wù)收入的87．6％，而企業(yè)并購、重組等創(chuàng)新、引申業(yè)務(wù)占業(yè)務(wù)收入的比重只有2％左右。